Il nuovo contributo di Bruno Geschier, presidente del Comitato per l’Eolico offshore galleggiante del WFO (World forum offshore wind)*

Il Return on Experience (RoE) è diventato il fattore di differenziazione più decisivo, ma meno tangibile, nell’eolico galleggiante offshore. In un settore caratterizzato da interfacce complesse, intensità di capitale, controlli normativi ed esposizione al mare, i fogli di calcolo da soli non garantiscono margini di finanziamento competitivi o premi assicurativi ottimali. Ciò che in definitiva sposta verso il basso le curve dei costi di capitale è dimostrato dall’esperienza pratica e completa nella fornitura di tecnologie eoliche galleggianti e progetti su scala commerciale.

Con la transizione dell’eolico galleggiante dai sistemi pilota agli sviluppi della classe gigawatt, il RoE sta emergendo come la valuta più preziosa del settore.

Return on Experience

Il ritorno sull’esperienza non è uno slogan di marketing. È l’accumulo di prove empiriche derivanti dalla progettazione, fabbricazione, installazione, gestione e manutenzione di impianti eolici galleggianti su larga scala, nell’arco di diversi anni e in molteplici ambienti. Comprende:

• Prestazioni CAPEX verificate rispetto alle stime;
• Resa energetica misurata rispetto alle ipotesi modellate;
• Interventi OPEX e di manutenzione documentati;
• Tassi di guasto, comportamento a fatica e resilienza strutturale;
• Durata dell’installazione rispetto ai programmi pianificati;
• Cronologia delle richieste di risarcimento assicurativo e dati sulla risposta agli incidenti.

A differenza della validazione ingegneristica teorica, il RoE è una realtà vissuta. Sostituisce le ipotesi con l’osservazione. E nei mercati dei capitali, l’osservazione riduce il rischio.

Nell’eolico galleggiante, la determinazione del prezzo del rischio è determinante. L’assenza di un RoE comprovato aumenta l’incertezza; un’incertezza gonfiata aumenta i costi di finanziamento; costi di finanziamento più elevati aumentano l’LCOE; un LCOE elevato indebolisce la competitività nelle gare d’appalto e nei round di CfD.

Al contrario, un RoE robusto comprime i premi di rischio sull’intero patrimonio netto.

Perché i finanziatori valutano l’esperienza

Gli istituti di credito che finanziano progetti operano sulla base di una protezione al ribasso. La loro preoccupazione principale non sono i rendimenti positivi, ma la certezza del rimborso. Nell’eolico galleggiante, la certezza del rimborso dipende dall’affidabilità tecnica e dalla disciplina esecutiva.

Quando un progetto si avvale di un concetto di base che ha una comprovata esperienza operativa, i finanziatori ottengono sicurezza sotto diversi aspetti:

• L’integrità strutturale è stata convalidata oltre le simulazioni;
• Le procedure di installazione sono ripetibili e non sperimentali;
• Le strategie di O&M si basano su modalità di guasto reali;
• Le ipotesi di fabbricazione in serie si basano sulla produttività effettiva del cantiere.

Ciò riduce significativamente i tempi di due diligence. I consulenti tecnici possono fare affidamento su dati verificati anziché commissionare nuovi studi esaustivi. Le analisi di sensibilità diventano più ristrette. I margini di contingenza si riducono.

Il risultato è misurabile:

• Margini di indebitamento più bassi;
• Rapporti debito/patrimonio netto più elevati;
• Requisiti di riserva ridotti;
• Cicli di chiusura finanziaria più brevi.

Al contrario, i progetti basati su concetti non comprovati spesso devono affrontare lunghe procedure di due diligence, ipotesi di ribasso prudenti e spread di interesse più elevati. Anche una differenza di 100-200 punti base nel costo del debito può determinare se un progetto da 1 GW raggiunge il FID.

Il RoE, quindi, si converte direttamente in capitale più economico.

Assicurazione: dove l’esperienza parla più forte

I mercati assicurativi sono ancora più sensibili alle lacune nei dati rispetto agli istituti di credito. Gli assicuratori valutano il rischio in base all’andamento storico delle perdite. Senza uno storico delle performance, le fondazioni eoliche galleggianti vengono trattate come esperimenti industriali unici nel loro genere.

Le tecnologie non comprovate in genere si trovano ad affrontare:

• Elevati premi all-risk di costruzione;
• Franchigie più elevate;
• Esclusioni per modalità di guasto specifiche;
• Copertura limitata per i tempi di inattività dovuti alle condizioni meteorologiche;
• Limiti di capacità che limitano la copertura completa.

Gli assicuratori non sono filosoficamente contrari all’innovazione. Sono statisticamente cauti. Quando esistono evidenze empiriche, i modelli di premio possono essere calibrati. In caso contrario, vengono inseriti dei buffer di rischio.

Organizzazioni come il World Forum Offshore Wind (WFO), in particolare attraverso il suo Comitato per l’Eolico Offshore Galleggiante e il sottocomitato dedicato al settore assicurativo (presieduto da Ralf Skowronnek), si sono impegnate a standardizzare i quadri di valutazione e a ridurre l’ambiguità nelle pratiche di sottoscrizione. Queste iniziative dimostrano una semplice verità: l’esperienza riduce l’ambiguità, e una minore ambiguità riduce i premi.

Per un progetto su scala commerciale, i costi assicurativi possono avere un impatto significativo sia sul CAPEX che sull’OPEX. Premi assicurativi più bassi e una copertura più ampia migliorano direttamente la bancabilità e il rendimento interno del capitale proprio.

Il potere della consegna pratica

Il vero RoE non si limita ai fornitori di tecnologia. Si estende a sviluppatori, appaltatori EPC (Energy Performance Contract, ndr) e team integrati che hanno realizzato impianti eolici galleggianti dalla fase di progettazione alla messa in servizio.

L’esperienza pratica di consegna include:

• Selezione dei percorsi di classificazione tra le diverse giurisdizioni;
• Navigazione tra autorità di certificazione come DNV o ClassNK;
• Strutturazione dei contratti EPC per gestire i rischi di interfaccia;
• Allineamento delle infrastrutture portuali con i programmi di fabbricazione;
• Gestione della logistica di rimorchio e collegamento offshore;
• Esecuzione dell’installazione dinamica dei cavi;
• Integrazione dei requisiti OEM delle turbine;
• Gestione delle risorse attraverso cicli meteorologici stagionali.

Pochi professionisti al mondo combinano la supervisione tecnica della progettazione con l’esperienza nello sviluppo di progetti commerciali e nella strutturazione finanziaria. Chi lo fa, possiede una solida conoscenza dei modelli in ambito ingegneristico, degli acquisti, finanziario e di gestione degli stakeholder.

Questa capacità di integrazione diventa fondamentale durante le gare d’appalto e i finanziamenti.

Il successo della gara d’appalto e il costo del capitale sono collegati

Ottenere un contratto di locazione o un CfD non significa semplicemente offrire il prezzo di esercizio più basso. Sempre più spesso, le autorità valutano la credibilità, la prontezza della supply chain, l’integrazione dei contenuti locali e la resilienza nell’esecuzione.

Uno sviluppatore con RoE dimostrato può:

• Presentare database CAPEX convalidati;
• Offrire percorsi di riduzione dei costi conservativi ma credibili;
• Mostra i precedenti operativi riducendo il rischio tecnologico;
• Dimostrare l’assicurabilità con indicazioni di premio fisse;
• Fornire ai finanziatori termini contrattuali che riflettano la fiducia.

Questo allineamento migliora la competitività delle gare d’appalto e rafforza contemporaneamente le negoziazioni sui finanziamenti.

Il round di leasing ScotWind di Crown Estate Scotland nel Regno Unito ha dimostrato come i business case basati su ipotesi macroeconomiche pre-2021 abbiano incontrato difficoltà a causa dell’aumento dell’inflazione e dei tassi di interesse. I progetti basati su tecnologie collaudate e team di delivery esperti si sono adattati più rapidamente, hanno rinegoziato i percorsi della supply chain e ricalibrato i modelli finanziari con maggiore credibilità.

Flessibilità abilitata dall’esperienza.

L’attività immateriale nel bilancio

A differenza dell’acciaio o delle turbine, il RoE non compare in bilancio. Eppure si comporta come un potente asset immateriale.

Influenza:

• Fiducia del finanziatore;
• Propensione al rischio assicurativo;
• Percezione degli investitori;
• Fiducia normativa;
• Disponibilità del fornitore a impegnare la capacità;
• Allineamento OEM.

Riduce gli attriti nelle negoziazioni. Comprime i tempi delle transazioni. Rafforza la governance del consorzio.

È importante sottolineare che il RoE è cumulativo. Ogni unità consegnata con successo riduce il rischio percepito per la successiva. La fabbricazione in serie accelera le curve di apprendimento. Ogni raddoppio della distribuzione riduce la variabilità dei costi e migliora la prevedibilità.

Questa prevedibilità è ciò che premiano i mercati dei capitali.

Integrazione anziché frammentazione

L’eolico galleggiante è spesso oggetto di discussione isolata: idrodinamica, ormeggi, turbine, porti, finanza. La distribuzione su scala commerciale richiede integrazione.

Le decisioni tecnologiche influenzano i prezzi delle assicurazioni. Le scelte portuali influenzano il rischio di fabbricazione. Le strategie della supply chain influenzano il punteggio delle gare d’appalto. La selezione degli ormeggi influenza la volatilità dell’OPEX.

L’esperienza pratica e interdisciplinare consente ai leader di individuare queste interdipendenze prima che si trasformino in sforamenti di costi.

I progetti falliscono non perché l’acciaio si corrode inaspettatamente, ma perché le interfacce sono state gestite male, i presupposti non sono stati allineati o i rischi sistemici sono stati sottovalutati. Il RoE affina il giudizio su queste “incognite sconosciute”.

Dal prototipo al portfolio

Il settore sta entrando in quella che molti descrivono come Floating 3.0: un’implementazione commerciale che va oltre gli array dimostrativi.

In questa fase, gli allocatori di capitale non finanziano più solo il potenziale, ma anche la performance.

Progetti supportati da team con:

• Storia operativa completa
• Esposizione alla certificazione multi-mercato
• Implementazione della fabbricazione seriale
• Campagne di installazione documentate
• Dati O&M per ogni clima

avranno costantemente accesso a un debito più economico, a una copertura assicurativa più ampia e a un capitale azionario più competitivo. Chi non ha tali basi continuerà a dover affrontare premi gonfiati e strutture di finanziamento vincolate.

Un fossato competitivo

Il ritorno sull’esperienza diventa un fattore strategico. È difficile da replicare rapidamente. Richiede anni di esperienza, battute d’arresto, perfezionamenti e feedback operativo. Questo insieme di conoscenze si traduce in una modellazione del rischio più precisa e in una maggiore leva negoziale. Inoltre, rafforza la credibilità presso le società di classificazione, gli assicuratori e le agenzie di credito all’esportazione.

L’esperienza come efficienza del capitale

L’eolico offshore galleggiante richiede un elevato investimento di capitale, è tecnicamente impegnativo e politicamente visibile. Ogni punto base nei costi di finanziamento e ogni punto percentuale nel premio assicurativo influenzano la fattibilità del progetto.

Il ritorno sull’esperienza è la leva immateriale più potente per ridurre entrambi.

Non può essere improvvisato. Non può essere simulato. Si conquista attraverso l’esecuzione disciplinata, la fabbricazione seriale, la resistenza operativa e la leadership interfunzionale.

Man mano che l’eolico galleggiante si avvicina all’impiego in gigawatt, il settore distinguerà sempre più tra chi capisce i componenti e chi capisce i sistemi; tra chi teorizza e chi realizza.

Nell’eolico galleggiante su scala commerciale, la competenza non è solo una virtù. È uno strumento finanziario.

E nella corsa per ottenere condizioni di prestito e di assicurazione ottimali, niente è più efficace dell’esperienza pratica e comprovata.

di Bruno Geschier

* Bruno Geschier è il presidente del Comitato per l’Eolico offshore galleggiante del WFO (World forum offshore wind) ed è stato per 10 anni, fino a poco tempo fa, Direttore Vendite & Marketing di BW Ideol. Oltre a fornire servizi di consulenza senior e ad esplorare future opportunità di carriera a lungo termine nel settore delle energie rinnovabili e dell’eolico offshore, Bruno dedica la maggior parte del suo tempo a promuovere l’eolico offshore galleggiante presso i responsabili politici, le istituzioni finanziarie, gli sviluppatori di asset e le utility di tutto il mondo. È regolarmente relatore e presidente di eventi sull’eolico offshore negli Stati Uniti, in Asia e in Europa e co-organizza il più grande evento annuale al mondo dedicato esclusivamente all’eolico offshore galleggiante (FOWT, Floating offshore wind turbines), di cui è anche presidente fondatore del comitato scientifico e tecnico. Bruno ha avviato il gruppo di lavoro sull’Eolico offshore galleggiante di WindEurope, che ha presieduto per 3 anni, e fa parte del comitato consultivo di diverse iniziative internazionali del settore dell’eolico galleggiante.